賽力斯發佈業績預告，2023年凈虧損21億元至27億元，上年同期凈虧損38.3億元。
公司虧損明顯減少，主要得益於問界汽車銷量爆火。四季度問界M7、M9上市發佈，賽力斯市值一度超過1500億元。
毫無疑問，華為帶火了賽力斯。
2023年，市場熱度最高的，就是華為以及華為mate 60手機、問界汽車和鴻蒙生態。
2024年初，華為又宣佈入局了光伏行業，蘋果發佈第一款頭顯Vision Pro，帶火了XR產業鏈；特斯拉最近宣佈，會在2025年交付一些人形機器人，並在2025年下半年開始生產下一代汽車。
華為、蘋果、特斯拉是科技界的三大巨頭，旗下新產品、新技術問世，都會掀起一股熱浪，並帶動上遊供應商崛起。
松井股份既是蘋果頭顯的唯一供應商，也是華為、特斯拉的重要供應商，這傢公司到底是幹什麼的呢？
高端塗料賽道的小而美。
塗料是塗在物體表面，起到保護、裝飾或其他功能的液體或者固體材料，分為建築塗料和工業塗料兩大類。
其中工業塗料技術更先進，廣泛用在航空航天、船舶、汽車、消費電子等領域。其中3C塗料、汽車、特種裝備塗料是工業塗料中的高端品。
3C塗料指用於手機、筆電、智能傢電、智能可穿戴設備表面的塗料。
松井股份主營高端消費電子塗料和乘用汽車塗料，產品分為塗料、油墨和膠粘劑三種，具體有PVD塗料、UV色漆塗料、矽膠塗料等。
高端塗料對手機和汽車不僅有裝飾效果，還起到耐磨、防腐、絕緣和抗劃傷等功能，可用在手機外殼、指紋識別模組、側鍵、SIM卡托、面板等零部件。
一般來說，油墨多用於玻璃、陶瓷類基材，塗料則用於塑料、金屬及復合材料等基材上。
比如，公司的PVD塗料，可用於手機鍍膜和塗層，達到外殼漸變色效果；3D玻璃感光油墨用在手機屏幕上，實現弱化指紋的效果。
公司成立之初以手機、電腦、可穿戴設備、智能傢電等3C用塗料起傢，2021年開始發力汽車塗料市場，並正在向特種裝備塗料進軍。
2023年上半年，公司來自高端消費電子、汽車、特種裝備領域的營收比例分別是81.39%、16.25%、0.91%，其他業務營收占比1.45%。
公司規模雖小，但打破國外壟斷，是國內第一的高端塗料龍頭。
國內有許多大規模的塗料商，比如防水塗料龍頭東方雨虹、油漆龍頭三棵樹、汽車塗料龍頭金力泰。
2022年松井股份營業收入4.99億元、凈利潤0.8億元，規模小於東方雨虹、三棵樹、金力泰。
不過，公司的毛利率約50%、凈利率大於15%，盈利水平高於三傢公司中的任何一傢。
除此之外，公司經過10多年的開疆擴土，從單一的手機塗料到筆記本、智能可穿戴設備、AR/VR、汽車等領域所用的功能性塗料。
2019年成為3C領域全球第四、國內第一的高端塗料企業，全球市占率約7%。並且打破了國外巨頭的長期壟斷局面，實現了關鍵塗層材料的國產替代。
那麼，公司未來還有哪些看點呢？
1、行業壁壘高、自身研發實力強
工業塗料需要高研發投入，行業壁壘高。對於松井股份而言，研發實力就是自身的護城河。
3C塗料領域國產替代空間大，國內玩傢主要有松井股份和江蘇宏泰，汽車塗料領域玩傢主要有金力泰、松井股份、東來技術。
2017年到2022年期間，公司的研發費用率最低是9.8%，可比公司金力泰、東來技術研發費用率分別在6%、4%左右，阿克蘇、PPG研發費用率則在2.5%-3%之間。
因此，公司產品迭代能力特別強。
消費電子、汽車幾乎一年一個新款，對上遊塗料的迭代能力要求很高。
松井股份新技術研發周期在2年左右，對於華為、小米、蘋果等核心客戶的新品需求，公司從立項至量產時間僅需7-20個月，具備快速研發以及落地能力。
另外，出於環保目的，工業塗料從熱固化塗料向UV固化塗料升級，溶劑型塗料向水性塗料升級，並逐漸成為主流。
公司在UV固化、水性塗料方面，核心技術指標優於可比公司。
比如有機矽手感塗料技術，衡量標準是水解觸角，松井股份水解觸角是140°，可比公司水解觸角是121°。公司塗料接觸角更大，說明抗臟污性能更好。
2、3C塗料方面，綁定華為、蘋果，客戶粘性強
3C塗料商對客戶依賴性強，俗稱得大客戶者得天下。憑借強大的研發和產品高速迭代能力，松井股份積累了一批高端客戶。
在高端消費電子領域，國外有北美消費電子大客戶（蘋果）、微軟、谷歌、亞馬遜、Meta、惠普，國內有華為、榮耀、小米、VIVO、OPPO等知名終端品牌，並與它們建立了長期合作關系。
值得重點關註的是，公司獨傢參與了蘋果Vision Pro多個部件塗層材料應用開發，並順利導入量產；同時膠黏劑產品首次在蘋果手機項目上導入量產。
松井也是華為Mate 60系列手機塗料的供貨商，由於手機銷量火爆，2023年第三季度，公司高端消費電子領域營收1.4億元，同比增長20%、環比增長12%。
2022全球3C塗料市場規模115.6億元，預計2025年將增加到142.7億元。
公司是全球第四、國內第一的高端塗料企業，並且有蘋果、華為等大客戶資源，未來高端消費電子業務業績增長確定性高。
3、成功開辟汽車塗料第二賽道
汽車塗料國產替代邏輯正在從0到1兌現，松井股份有望成為第一批享受紅利的公司。
汽車塗料主要包括汽車車身漆、汽車修補漆、汽車零部件塗料。國內70%的市場被海外企業長期占領，最近幾年新能源汽車的崛起，國內廠商迎來國產替代機遇。
國內汽車塗料（車身 零部件 修補）市場規模自2020年起逐年增加，2020年市場規模507.56億元，預計2025年國內汽車塗料市場規模將達到641.31億元。汽車塗料市場空間比3C塗料更大。
公司從2021年開始重點發展汽車塗料業務，目前成效顯著。
客戶已覆蓋北美T公司（特斯拉）、比亞迪、蔚來、理想、吉利、廣汽、上汽通用五菱、小鵬、一汽紅旗、法雷奧、新泉股份等國內外知名整車和汽車零部件供應商。
另外，新品油墨成功通過特斯拉B柱項目驗證並逐步導入量產。
2021上半年到2023年上半年，公司乘用汽車塗料營收規模從612.2萬元增加到3994萬元，營收占比也從2.63%提升至16.25%。
隨著與特斯拉、比亞迪、蔚來、吉利等終端合作的諸多新車型相繼落地量產，公司乘用車塗料營收規模將進一步增加。
值得一提的是，在特種裝備等新興領域，公司也成功邁出第一步，2023上半年營收224.92萬元，同比大增1594.95%。
最後，總結一下。
松井股份是3C塗料領域的龍頭，全球市占率第四、國內第一；汽車塗料已經成為公司第二增長曲線，未來國產替代空間大；特種裝備營收大增16倍，公司業績多點開花，未來又成長性。
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